2010年上半年，安防行业延续了2009年下半年的稳步增长态势。在行业景气的背景下，公司实现主营业务收入57064.91 万元，同比增长90.84%。实现利润总额8705.42 万元，同比增长138.30%，实现归属于母公司股东的净利润7845.04万元，同比增长130.57%。
半年报业绩点评
1、2010年上半年，公司主要业务收入实现90.84%的同比增长，而二季度表现更为抢眼，贡献了上半年62.72%的营业收入，实现同比增长率111.64%，环比增长率68.25%。从毛利率的角度来看，2010年上半年毛利率同比增加了将近3个百分点，二季度环比也略有提高，毛利率的提升带动了利润增速高于营业收入。营业收入的增速以及毛利率的改善均印证了行业景气度在提升。
2、分产品来看：
嵌入式数字硬盘录像机依然是公司的核心产品，在公司营业收入中的占比2007年的76.41%提升至2009年上半年的77.81%，到2010年上半年甚至达到了81.97%。2010年上半年，公司该产品收入增长率为108.12%，毛利率同比大幅改善5.75个百分点。数字程控调度机、球机以及安装服务收入亦有类似于嵌入式数字硬盘录像机的增长趋势：占比提升，毛利率改善，营收增速高于公司整体水平。
但数字远程图像监控系统在公司营收中的占比下降明显，毛利率同比降低近5个百分点，营收在行业景气的大背景下只实现可18.73%的增长。
3、毛利率依然有改善空间与行业龙头海康威视相比，公司毛利率较低，2009年全年差别在12个百分点以上，2010年2季度差额收窄，但仍低于海康威视7个百分点。主要是产品结构和销售渠道建设的原因。未来公司毛利率依然有一定的改善空间。
4、其他重大变化项：2010年上半年营业外收入为1645万元，同比增加了670万元，增长幅度达68.67%，主要原因是增值税返还所致；2010年上半年共发生管理费用7653万元，较2009年上半年4098万元的水平，同比增加86.74%，主要原因是公司加大了研发的投入所致。
盈利预测与投资评级
我们预期安防行业景气度还将继续延续，作为行业的领先企业，公司将充分享受行业高成长。在营业额快速增长的同时，公司加大研发投入，使得毛利率也实现了一定程度的改善。我们预测2010~2012年EPS分别为1.25元、1.55元、1.86元，按照8月19日68.90元的收盘价计算，公司对应未来三年动态PE分别为55×、44×和37×左右，公司估值较高，我们给予中性评级，暂时不设目标价。
安防集成化愈演愈烈
